商品宏观观察

每日商品板块异动

人民币汇率走势/美元指数

商品领域跟踪

能源：地缘博弈持续，而油价上行显疲态

截至3月27日，WTI结算价每桶69.92美元，比前一交易日上涨0.27美元，涨幅0.39%；布伦特结算价每桶74.03美元，比前一交易日上涨0.24美元，涨幅0.33%；HH天然气3.967美元/MMBtu，涨幅2.75%；TTF天然气41.2027欧元/兆瓦时，涨幅0.81%；国内动力煤震荡调整，主要产区价格保持10元以内小幅波动。综合来看，能源商品本周趋势延续分化，地缘属性强的原油价格止跌回升，而天气（基本面）属性更强的煤炭、天然气价格下跌。分品种来看，昨日原油市场的主流分析认为“供应预期偏紧推动价格进一步上涨”，但实际观察油价的走势可以看到，在本轮围绕红海、俄乌、哈以等地区的地缘风险对商品的溢价程度已明显减弱，WTI多次向上冲击70美元/桶，但并未实现有效突破，向上动力或面临后继乏力的窘境，而对于“供应收紧”的预期，目前原油的供应端现实仍然宽松，OPEC+增产仍然未开始执行，而结合需求来看供需平衡并没有明显向紧缺偏移，因此后期国际油价仍需警惕地缘推动力竭后是否有接续力量出现，以及警惕油价再度回调下跌。煤炭和天然气的运行逻辑有诸多共通之处，北半球进入春季，供暖需求减弱，煤炭、天然气的需求随之降低，而本周美国的制造业PMI数据也不及预期，工业需求或难以有明显的增长；国内需求一方面表现为“金三”不及预期，另一方面也可关注下周一发布的PMI数据，来观察对4月的预期表现如何。后期来看，煤炭和天然气的价格走势大概率保持弱势运行，补库或成为短期重要的需求增量。

农业：受美生燃法案预期带动，国内油脂同步走高

据卓创资讯数据监测显示，3月27日国内一级豆油现货价8210元/吨，涨幅0.17%；国内棕榈油现货港口24度均价9523.75元/吨，涨0.38%；进口菜籽油和国标菜籽油市场现货价格上涨，进口三级菜籽油均价在9335元/吨，较上期上涨39元/吨，华东地区国标一级菜籽油均价为9575元/吨，较上期上涨40元/吨。昨日美国生燃法案利多油市，外盘期价宽幅走高，国内受其带动三大油脂同步向上。鉴于石油与农业领域相关性密切的生物燃料行业，多年来石油巨头与生物燃料生产商之间，围绕美国汽油市场存在天然竞争关系。为避免出现类似第一任期内的冲突现象，特朗普政府要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策（《可再生燃料标准法案》（RFS））的下一阶段达成协议，核心内容在于掺混量及小型炼油厂豁免及税收政策等。消息面显示，双方尽管存在分歧且暂未能达成一致意见，但已经显现合作趋势，此对油脂市场需求带来一定希望，外围盘面上涨。昨日豆系价格外盘全线上行，除了上述原因外，美农将于月底发布播种意向报告，预期美农户大豆种植面积可能会下降的利好也在支撑市场情绪，另外，受关税政策影响，中国虽降低了美豆需求但转而对巴西大豆可能存在旺盛的需求，也提振了CBOT大豆市场。但需要注意的是，巴西大豆有望创历史新高，且本周初据CONAB发布报告显示，巴西大豆收割率较去年同期快大约10个百分点，对于市场存在涨幅限制。整体来看，国内包括外围对于油脂当前需求难以获得强劲拉动，市场被微小消息面在带动运行。

金属：短期市场缺乏预期支撑，铁矿石现货跟随盘面走强

根据卓创资讯监测数据显示，3月27日铁矿石现货均价794.5元/吨，涨0.97%，同时废钢、生铁价格跟随走强，政策预期对炉料市场产生扰动。同时螺纹及热轧现货均价小幅下行，期货盘面缩量下跌。随着政策端全国碳市场覆盖至钢铁、水泥、铝冶炼行业的工作方案正式落地，市场对国内钢铁行业产能调控的预期进一步增强，长短流程工艺将面临更大的格局分化，未来高炉冶炼成本优势有被削弱的可能。叠加目前海外矿山成本仍远低于国际铁矿石现货价格，利润空间继续支撑后市发运潜力，给远期铁矿石定价形成偏空预期。目前来看，国内铁矿石港库和钢材原料库存仍难有明显去库加速的可能，铁水产量的回升将受制于终端需求增速斜率的放缓，铁矿石期货back结构给当前的基差升水带来压力，将成为阶段性市场价格被动走强的主要原因。

热点速递

1.当地时间3月27日，墨西哥雇主联合会发表声明称，美国对进口汽车征收25%关税是对北美经济的威胁，此举将降低北美竞争力并导致失业率上升。联合会表示，墨西哥是美国市场的主要汽车供应商，也是高度一体化供应链的一部分，加征关税将影响数十年来建立起来的贸易和生产一体化、影响出口并增加美国消费者的成本，从而导致需求下降，影响行业稳定和投资者信心。点评：中国部分汽车企业近年来在墨西哥建厂组装汽车，再通过墨西哥出口至美国，关税政策也将导致这部分中企也将不可避免受到影响，并且影响面不仅仅在当前，也可能会动摇未来海外建厂企业的持续扩张动力。

2.美国至1月11日当周初请失业金人数录得22.4万人，低于预期的22.5万人；美国第四季度实际GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物价指数年化季率下修至2.6%。

3.十部门：到2027年力争国内铝土矿资源量增长3%—5%。工信部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升，产业链整体发展水平全球领先。铝资源保障能力大幅提高，力争国内铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上。产业结构进一步优化，铝加工产业集聚区建设水平进一步提升。

政策及事件关注

1.美国已经暂停向世界贸易组织（WTO）出资。（路透）

2.中国1-2月规模以上工业企业利润下降0.3%，较去年降幅收窄3.0个百分点，汽车电器行业利润大幅增长，制造业改善明显。（国家统计局）

3.3月27日，工信部、教育部、市场监管总局联合印发的《轻工业数字化转型实施方案》指出，加快绿色化转型。聚焦皮革、造纸、塑料、电池、陶瓷、日用玻璃等重点行业，推广应用绿色低碳、节能环保工艺和设备，融合应用数字技术加强能耗、水耗、污染物排放和碳排放智能监测和控制，建设一批绿色工厂和绿色园区。加快完善家电、照明等终端产品能效标准，引导企业强化产品绿色设计，增强绿色智能产品研发供给能力。

4.3月25日，国家能源局在北京召开2025年全国油气基础设施规划建设和管道保护工作会议。会议对加强全国“十五五”油气基础设施规划研究工作提出要求，重点加强油气专项规划与国土空间规划等规划衔接，加强油气基础设施省际省内规划协同，加强干线管道上下载开口分输的规划引领和用地等要素保障。同时，围绕支持储气等重大基础设施投资建设，做好调查研究和“十五五”政策储备。此次会议是“十四五”收官与“十五五”谋划承上启下的关键节点。当前我国天然气消费持续增长，但储气能力仅占消费量的6%，远低于国际15%的安全阈值。通过强化规划统筹和政策创新，既能保障能源安全，也为新质生产力发展（如氢能、CCUS）奠定基础

5.全球首款实现量产，广东首条半固态储能电池产线投产。广东首条半固态储能电池产线投产仪式在珠海举行，该产线在全球范围内首次量产大容量314Ah（安时）半固态电池产品，标志着粤港澳大湾区在新型储能领域实现从技术攻坚到产业化落地的关键跨越。据悉，该产线生产的314Ah大容量半固态电池，显著提升电池的热失控起始温度，安全性能实现全面升级。此外，电池的热稳定性和循环稳定性进一步增强，确保电池在极端环境下仍能安全稳定运行。 (广州日报)

3.28：美国2月核心PCE指数

3.31：中国官方制造业PMI

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