商品宏观观察

每日商品板块异动

人民币汇率走势/美元指数

商品领域跟踪

能源：供应叙事性减弱，需求预期暂时主导市场

截至3月28日，国际油价上行动力趋弱，呈现回落态势，WTI主力合约结算价69.36美元/桶，跌幅0.42%；Brent2505结算价73.63美元/桶，跌幅0.22%；HH天然气报收4.087美元/MMBtu，涨幅4.26%；TTF天然气报收40.587欧元/兆瓦时，跌幅1.49%。国内动力煤市场暂稳运行，环比价格持平。国际油价上周五在一个交易日内回吐了周内半数的涨幅，WTI最终未能有效突破70美元/桶关口，若究其原因，市场主流观点认为“担忧关税问题影响国际贸易进而引发经济衰退”，这一观点的视角较长，经济衰退的风险实则一直高悬在市场和交易者头顶，已经成为商品市场的“灰犀牛”事件。短期来看国际油价回调下跌的原因更接近于利多因素后劲不足，正如上一期《产经》中阐述的观点“仍需警惕地缘推动力竭后是否有接续力量出现，以及警惕油价再度回调下跌”。本周末油市的消息需要关注特朗普对俄罗斯、伊朗原油的“二级关税”表述，这也是近期对油价形成支撑的一大要素。天然气方面两地气价分化，HH价格上一个交易日涨幅明显，TTF则延续了下行态势，总体来看国际天然气价格基本在一季度的高点已经出现，二季度在需求平淡、生产稳定的情况下或将保持稳定或下跌。国内动力煤运行稳定，需求淡季的逻辑与天然气类似。而从今天发布的制造业PMI录得50.5%来看，制造业景气指数连续两个月扩张，产需两端扩张也进一步加快，工业用电需求有进一步增长的潜力，也将拉动部分煤炭和天然气需求。

农业：主粮及粕类持续稳中下滑，美生燃政策驱动油脂上行

据卓创资讯数据监测显示，3月28日全国玉米均价2186.35元/吨，跌幅0.15%，月环比涨幅3.03%，同比去年跌幅5.32%；玉米淀粉全国主产区2816元/吨，跌18元/吨；小麦及面粉、国产豆基本持稳；豆粕现货均价3121元/吨，跌15元/吨，菜粕跟跌，但油脂类反弹，一级豆油现货8264元/吨，涨幅0.66%；国内棕榈油现货港口24度均价9720元/吨，较前一个工作日涨196.25元/吨，涨幅2.06%。当下主粮整体供应无亮点，深加工产品高价难以被市场接受，淀粉企业小幅下调价格以保证正常走货，整体来看，终端需求成为行情的主要拖累因素；饲料加工企业按节奏采购，能量与蛋白饲料在供应充足、需求无起色的状况下显现颓势。国外玉米小麦同样走低，即将发布的美农玉米库存报告与播种报告将驱动未来预期，小麦因降雨显著改善美国大平原旱情，叠加黑海协议利于俄乌出口前景，市场承压；国内油脂呈现反弹行情，主要来自于外围政策影响，豆油上周五期价高开震荡，市场价格随盘走高。隔夜芝加哥豆油上涨近4%，源于美国石油和生物燃料生产商原则上同意提高对可再生柴油和生物柴油的掺混要求，有助于提振豆油在生物燃料业的需求前景。此外，棕榈油方面，开斋节前夕需求强劲，另印尼贸易部公布的一项监管规定将4月份毛棕榈油参考价格上调，共同支撑棕油保持相对高位。主粮方面关注接下来USDA种植意向报告及季度库存报告，市场预期美豆与玉米种植面积一降一升，或影响市场对未来供应预期。

金属：月末市场表现平淡 价格窄幅收跌

根据卓创资讯监测数据显示，3月28日国内黑色现货市场小幅下跌，铁矿石、螺纹钢等现货均价跌幅在0.3%左右，焦炭价格保持稳定。有色金属现货转跌，电解铜现货80695元/吨，跌幅0.93%。 短期来看国内黑色主要商品市场跟随国内政策预期的调整特征明显，粗钢产能压减的落地成为阶段性市场走出底部的重要节点，3月21日以来相关商品价格震荡走强。同时钢材方面对终端需求持续改善的信心不足，短期主要矛盾仍然集中在铁水产量增加潜力和成材去库节奏间的分歧。根据卓创资讯监测，目前螺纹钢周度库存水平持续低位运行，但去库节奏相对偏缓，热卷去库节奏较为顺畅，中厚板则仍处于较高库存水平。再叠加海外市场征收汽车关税方面对钢材产生的需求抑制预期放大，市场短期上方压力也仍然突出。而有色金属市场短期仍是消息面冲击下回调后反弹的行情特点，主要买入的是供应端长期收紧的预期以及地缘因素冲击，美国经济衰退的偏空叙事在当下较难形成行情逆转驱动。

热点速递

1.国家统计局：3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。

2.2月核发绿证2.56亿个，同比增长5.44倍。据中新社报道，国家能源局3月28日发布的数据显示，2025年2月，国家能源局核发绿证2.56亿个，同比增长5.44倍。在2月核发的绿证中，可交易绿证1.62亿个，占比63.32%，涉及可再生能源发电项目6.4万个，本期核发2025年1月可再生能源电量对应绿证1.63亿个，占比63.70%。

3.据央视新闻3月29日报道，在2025中国电动汽车百人会论坛上，国家能源局有关负责人表示，要加快科技创新，加快构建汽车与电网融合发展的产业新生态。截至2024年底，全国充电基础设施总量达到1281.8万台，同比增长了49.1%；各类充电运营商已超过一万家，整个行业呈现出爆发式的增长。下一步，国家能源局将持续推动充电设施补短板建设，重点加快充电领域新技术、新业态的创新培育。

4.当地时间3月27日，墨西哥雇主联合会发表声明称，美国对进口汽车征收25%关税是对北美经济的威胁，此举将降低北美竞争力并导致失业率上升。联合会表示，墨西哥是美国市场的主要汽车供应商，也是高度一体化供应链的一部分，加征关税将影响数十年来建立起来的贸易和生产一体化、影响出口并增加美国消费者的成本，从而导致需求下降，影响行业稳定和投资者信心。点评：中国部分汽车企业近年来在墨西哥建厂组装汽车，再通过墨西哥出口至美国，关税政策也将导致这部分中企也将不可避免受到影响，并且影响面不仅仅在当前，也可能会动摇未来海外建厂企业的持续扩张动力。

5.美国至1月11日当周初请失业金人数录得22.4万人，低于预期的22.5万人；美国第四季度实际GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物价指数年化季率下修至2.6%。

政策及事件关注

1.3月28日，工信部等10部门印发的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》指出，落实好资源综合利用等税收政策。严格执行电解铝行业阶梯电价政策，严禁出台电解铝行业优惠电价政策。加强国有企业考核引导，更多鼓励资源开发、技术创新和成果转化。《方案》提出的“严禁出台电解铝行业优惠电价政策”并非首创，早在2024年7月国家发改委等部门发布的《电解铝行业节能降碳专项行动计划》中就已经提出相同的要求，对于电解铝行业的用电类型及电价规定，实则是抓住行业特点，通过电解铝用电的成本来引导电解铝生产节约能源（控制总量）以及使用绿电（控制结构），以实现行业减碳的目标。到2027年，产业链供应链韧性和安全水平明显提升，产业链整体发展水平全球领先。铝资源保障能力大幅提高，力争国内铝土矿资源量增长3%—5%，再生铝产量1500万吨以上。产业结构进一步优化，铝加工产业集聚区建设水平进一步提升。

2.农业农村部：要突出关键抓好大面积单产提升重点任务，破除堵点难点。农业农村部召开全国粮油作物大面积单产提升工作推进视频会。会议强调，要突出关键抓好大面积单产提升重点任务，破除堵点难点，强化协同推进，努力取得新突破。要扩大粮油作物大面积单产提升行动实施范围，做到“一县一方案、一县一团队”，整建制整区域推进，形成整体示范提升效应。

3.国务院常务会议：研究推动农机装备高质量发展有关措施。会议指出，农机装备是保障国家粮食安全、建设农业强国的重要支撑。要坚持面向农业需求、聚焦重点领域，从突破基础技术、完善创新体系、培育优质企业、打造产业集群等方面综合施策，加快标志性产品研制和关键核心技术攻关。要用好用足农机购置与应用补贴、大规模设备更新等政策措施，加强中试验证和熟化应用，促进先进适用农机装备市场推广。要发挥标准引领作用，做好鉴定检测认证，强化质量监督管理，促进农机装备产品加快升级。（央视）

4.世界粮食计划署3月28日表示，在其今年维持援助行动所需的211亿美元当中，目前只有15.7亿美元到位。在美国等主要捐助方削减资助后，粮食署获得的资金被砍掉了40%。粮食署不得不优先保障需求最为紧迫的国家，并在一线地区缩减口粮配给。（央视）

5.日本一项最新调查结果显示，日本今年4月将有超过4000种食品价格上调，涨价食品数量恐创一年半以来单月新高。日本帝国数据库公司对全国主要食品和饮料制造商进行调查，询问这些企业的涨价意向。结果显示，4月将有4170种食品涨价，包括加工食品、奶制品、食用油和调味品等，数量约为3月的两倍。（新华社）

6.中共中央办公厅 国务院办公厅印发《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》。主要目标是：到2030年，力争累计建成高标准农田13.5亿亩，累计改造提升2.8亿亩，统筹规划、同步实施高效节水灌溉，新增高效节水灌溉面积8000万亩；到2035年，力争将具备条件的永久基本农田全部建成高标准农田，累计改造提升4.55亿亩，新增高效节水灌溉面积1.3亿亩。（新华社）

4.1：美国3月ISM制造业PMI、美国3月标普全球制造业PMI终值

4.2：美国3月ADP就业人数、特朗普关税政策

4.3：美国至3月29日当周初请失业金人数、美国非制造业PMI、美国标普全球服务业PMI终值

4.4：美国3月失业率、非农就业人口

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