商品宏观观察

每日商品板块异动

人民币汇率走势/美元指数

商品领域跟踪

能源：“接续力量”出现，油价明显上涨

截至3月31日收盘，2025年5月WTI涨2.12报71.48美元/桶，涨幅3.05%；2025年5月布伦特原油涨1.11报74.74美元/桶，涨幅1.51%。HH天然气报收4.119美元/MMBtu，涨幅1.33%；TTF天然气报收40.667欧元/兆瓦时，涨幅0.36%。国内动力煤市场走平。昨日的国际原油市场出现了前两期《产经》一直在提的“接续力量”，简单总结为美国对俄、伊两国的“二级关税”政策，以及伊朗方强硬的回应表态，使得原油市场对于供应减少（生产降低、运输受阻）的担忧情绪加重，尤其是伊朗方面的回应以及在围绕霍尔木兹海峡的相关部署，更是推动了市场对于供应问题的担忧，推涨了价格。当然，这一“接续力量”的持续性也需要进一步观察，一方面特朗普虽然在关税方面的政策频出，但考虑到其一贯的“厌战”态度，真正出现不可控风险的概率较小，此类地缘动态对油价的影响往往是脉冲式的，消息传出前几天的价格波动最为明显，后续还要看是否有进一步发展变化。另外，美股的低开高走、美国和加拿大多地冰风暴天气以及CPC管道检修等问题也对油价形成了利多支撑，因此油价周内或保持相对强势。天然气及煤炭的逻辑不变，温和的气温带来的需求淡季是主要逻辑，补库需求仍然是主要的动力，主要观察欧洲天然气跟随地缘和原油的变化。

化工：PVC期现承压下跌 供需僵局下或延续震荡

据卓创资讯监测数据显示，近日国内PVC粉现货震荡下跌，截至3月31日，广州市场、杭州市场、雄县市场5型普通电石料价格分别为5000元/吨、4930元/吨、4815元/吨，环比下跌10元/吨、30元/吨和25元/吨，较上月下跌78-113元/吨。期货方面，大商所V2505夜盘高开，盘中震荡下跌，收下影线的中阴线，收于5079元/吨，跌45元/吨，跌幅0.88%。成交量73.72万手，持仓减32359至86.68万手。

近期PVC受制于供应压力、需求恢复缓慢，期现价格下跌，后续或维持区间震荡。供应端，4月氯碱企业装置检修计划增多，但新增产能投产与开工率提升对冲了供应收缩预期。据卓创资讯数据显示，截至3月28日当周，PVC粉整体开工负荷率环比提升0.51个百分点至77.08%；其中乙烯法PVC粉开工负荷率环比提升2.83个百分点至68.36%。当前氯碱企业综合盈利承压，或影响后续供应量。据卓创资讯监测数据显示，3月31日山东32%离子膜碱市场主流价格860-935元/吨，较上周下跌15元/吨，氧化铝价格与产能运行率均下跌，烧碱刚需受限，氯碱企业盈利承压，或影响PVC供应。需求端，内需复苏乏力，但出口强劲支撑库存去化。据卓创资讯数据显示，3月份20家样品型材企业整体开工率24%，环比提升10个百分点。出口方面，2025年1-2月PVC粉出口量同比大增至61万吨。截至3月27日，生产企业PVC粉厂区库存降至45.89万吨，华东、华南仓库库存同比降19.61%至44.43万吨。成本端，短期成本支撑仍存。据卓创资讯数据监测显示，3月31日乌海一级品电石价格稳定在2700元/吨。展望后市，PVC市场在供需博弈中或延续震荡，长期压力不减，后续需关注检修落地和出口持续性。

金属：黑色系领跌商品市场 宏观层面压力突出

根据卓创资讯监测数据显示，3月31日国内黑色系现货多数下跌，其中以铁矿石跌幅尤为显著，现货均价782.5元/吨，跌1.22%。钢材市场企业降价出货，螺纹钢现货均价3218元/吨，跌0.63%。有色金属延续回调，电解铜回落至80000元下方，电解镍结束短期涨势。目前国内黑色系成材市场供需矛盾相对并不突出，原料端则面临来自宏观层面的较大压力，一方面是对等关税问题落地前市场交投趋于谨慎，交易层面连续多日维持量缩态势。另一方面在关税问题冲击下的需求叙事难以支撑远期市场格局，焦炭价格已经跌至近8年低位，国内宏观货币政策的择机性也使市场信心仍有不足，而内生性的消费刺激举措更倾向于长期效益。对比主要黑色系商品的价格历史特征，除焦炭外，螺纹、热卷均来到了年内相对低位水平，市场节奏上相较去年7月的下行态势明显缓和，宏观预期也将再度进入关键时间窗口。重点关注4月中美在贸易问题上的调整，以及国内宏观政策方面的托市动作。   

热点简评

1.今年以来，央行用好多种工具投放流动性，保持流动性充裕和货币市场利率平稳运行。综合买断式逆回购操作与MLF操作看，央行在1—3月别净投放中长期资金9050亿元、4000亿元和1630亿元，一季度合计净投放超过1.4万亿元。（证券时报）3月续作净投放降至最低，影响市场流动性整体偏紧，后续汇率及利率压力减弱后，流动性有望改善。

2.据央视新闻3月31日报道，美国和加拿大多个地区遭遇冰风暴，超过90万用户断电。其中，在美国，截至美国东部时间3月30日晚，密歇根州、印第安纳州和威斯康星州共有超过53万用户断电。在加拿大，受冰风暴影响，安大略省一度有近39万用户断电。 

3.为健全社会信用体系，中办、国办近日印发《关于健全社会信用体系的意见》。意见指出，构建覆盖各类主体、制度规则统一、共建共享共用的社会信用体系，推动社会信用体系与经济社会发展各方面各环节深度融合，为加快建设全国统一大市场、维护公平有序竞争市场秩序、推动高质量发展提供有力支撑。信用体系建设属于全国统一大市场的重要“软件”，是降低交易成本提升流通效率的重要部分，将成为打破区域市场壁垒的重要条件。此前我国于2000年左右就提出了社会信用体系的概念，历经了从市场体系、信用体系，到如今高质量社会信用体系建设的阶段。目前的顶层文件参考为2022年3月29日，中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发的《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》。

4.从黑海出口哈萨克斯坦石油的里海管道联盟（CPC）周一宣布，其码头的三个系泊点中有两个已停止运营。此前，俄罗斯交通监管机构进行了检查，允许该公司纠正发现的违规行为，但CPC没有具体说明这些违规行为的确切性质。此次检查是为了回应2024年12月15日刻赤海峡油轮相撞造成的石油产品泄漏事件。据交易商估计，如果CPC只有一个系泊点运行，其装载能力可能会损失约50%。此前有报道称，4月份CPC管道的石油出口量设定为170万桶/日，或约650万吨。

政策及事件关注

1.据国家能源局网站3月31日消息，国家能源局研究起草的《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》（征求意见稿）指出，国家能源局对绿证核发、划转、核销实施统一管理。绿证核发原则上以电网企业、电力交易机构推送数据为基础，与发电企业或项目业主提供数据相核对，主动向发电企业或项目业主核发绿证，核发数据归集及信息披露及时、准确，全过程数据真实可信、防篡改、可追溯。

2.据央视新闻3月31日报道，4月1日起，一批重要国家标准开始实施。其中涉及能源行业的有，《能源互联网系统架构和要求》《能源互联网系统智能电网与热、气、水、交通系统的交互》《能源互联网与电动汽车互动规范》3项国家标准，以及《电动汽车交流充电桩电能计量》《电动汽车非车载充电机电能计量》《电动汽车用动力蓄电池电性能要求及试验方法》等国家标准。

3.当地时间3月30日，美国高盛集团发布报告，将今后12个月美国出现经济衰退的概率从此前的20%上调至35%。报告称，美国激进的关税政策将提高通胀率与失业率，阻碍美国经济增长并增加衰退的风险。高盛集团还预测，今年美国平均关税税率将升高15个百分点，比此前预期高5个百分点。而更高的关税水平可能会导致通胀居高不下。高盛集团预计，到今年年底，美国核心CPI同比涨幅将为3.5%，显著高于此前预测的2.8%和美联储2%的目标。届时，美国失业率预计将升至4.5%。（央视新闻）

4.据法新社报道，美国总统唐纳德·特朗普周日表示，他计划在未来数日征收的关税将涵盖“所有国家”，而非仅限于那些与美国贸易逆差最大的国家。

重要事件/数据日历

4.2：美国3月ADP就业人数、特朗普关税政策

4.3：美国至3月29日当周初请失业金人数、美国非制造业PMI、美国标普全球服务业PMI终值

4.4：美国3月失业率、非农就业人口