商品宏观观察

每日商品板块异动

商品领域跟踪

能源：美伊地缘牵动油价变化，关注新一轮谈判

2月23日，WTI2026年4月期货结算价每桶66.31美元，比前一交易日下跌0.17美元，跌幅0.26%，布伦特原油2026年4月期货结算价每桶71.49美元，比前一交易日下跌0.27美元，跌幅0.38%；纽约商品期货交易所天然气3月期货结算价每百万英热单位2.985美元，跌幅2.03%，荷兰天然气期货交易所天然气3月期货结算价每兆瓦31.834欧元，跌幅0.61%；根据卓创资讯统计的数据显示，上一工作日国内动力煤市场僵持为主。国际原油市场的关注焦点和主要驱动力仍然在于美伊地缘局势的变化和发展。据新华社，报道援引特朗普政府内部知情人士的话说，尽管尚未作出最终决定，但特朗普倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击，借此向伊朗领导人表明，伊朗方面必须同意放弃制造核武器的能力。特朗普正在考虑的打击目标范围广泛，包括伊朗伊斯兰革命卫队总部、伊朗核设施和弹道导弹等。原油一度向上突破67美元/桶（WTI），但继续上涨阻力明显，呈震荡整理态势，后续仍然关注美伊谈判的进展，并警惕极端情况的发生。

化工：春节假期后芳烃市场看涨情绪升温，品种间或表现分化

春节前后，化工品市场主要受原油成本支撑、自身供需格局以及下游补货与复工节奏的综合影响。以芳烃类产品为例，节前受下游放假、物流受限及备货收尾影响，纯苯、甲苯、苯乙烯等品种价格小幅回调；而春节假期期间国际原油震荡走强，为节后市场提供了明显成本支撑。分品种来看，PX存走强预期，亚洲二季度装置检修集中叠加华东PTA装置重启，供需与成本共振使得市场看涨情绪增强；纯苯因自身供需平淡，市场整体以观望为主；甲苯虽受到油品及化工端补货需求支撑，但节后库存增加形成压制，短期或以震荡运行为主。整体来看，节后芳烃市场看涨情绪有所提升，但受各品种供需格局、装置检修及下游补货节奏差异影响，主要产品走势或将呈现分化。

热点简评

1.【WTO】2月18日，中国向世贸组织提交改革立场文件，强调维护多边主义。此举通过稳定全球贸易预期，利好大宗商品市场：降低供应链割裂风险，利好铜、大豆等工业品和农产品；推动绿色贸易规则，长期利好锂、钴等关键矿产。核心是增强贸易规则稳定性。

2.【美联储/降息】2月19日美联储会议纪要显示“鹰派暂停”，降息预期降温，2026年累计降息次数预期由2.53次下修至2.22次。这确认美国经济仍有韧性，政策重心转向防通胀。对大宗商品而言，宏观流动性仍提供底部支撑，但基于降息预期的投机性需求退潮，价格向上弹性受限，金融属性品种或进入震荡。

3.【美国关税】2月20日，美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》不授权总统征收关税，使有效关税税率骤降。特朗普随即计划依据《1974年贸易法》第122条加征10-15%全球关税，并启动301调查。这标志着美国关税政策的法律基础迁移而非终结，虽单方面无限加征的尾部风险减弱，但短期不确定性仍存。裁决短期提振风险资产，中长期因对华加征税率下降约5%，利好出口，但因出口韧性已是共识，对基本面预期影响有限。后续需关注232及301调查升级风险。

4.【美伊地缘】据新华社，报道援引特朗普政府内部知情人士的话说，尽管尚未作出最终决定，但特朗普倾向于在未来数日对伊朗进行初步打击，借此向伊朗领导人表明，伊朗方面必须同意放弃制造核武器的能力。特朗普正在考虑的打击目标范围广泛，包括伊朗伊斯兰革命卫队总部、伊朗核设施和弹道导弹等。原油涨到阶段性高点67.28元，但继续上涨阻力明显，呈震荡整理态势。

5.【贵金属】黄金春节期间表现极为强势，现货黄金从2月19日突破5010美元/盎司，到2月24日大涨至5228.25美元/盎司，涨幅达4.36%，COMEX黄金期货最高触及5248.93美元/盎司，刷新历史最高纪录。白银涨势更为凌厉，现货白银从78美元/盎司飙升至88.18美元/盎司，累计涨幅达13%，COMEX白银期货2月23日单日暴涨6.87%至88美元。金银比进一步回落至59.29%，显示白银补涨行情持续。

6.【原油】美伊地缘风险溢价、EIA原油库存超预期减少，直接支撑原油价格反弹。布伦特原油期货累计涨超5%，美国WTI原油期货累计涨幅超4%，短期供应端的不确定性与库存边际收紧，直接推动油价走强，而地缘局势的每一次异动，都将直接引发油价短期波动。长期供需格局仍存不确定性，价格中枢或维持震荡。

7.【有色金属】短期受全球市场情绪传导和边际供需影响较小，LME三个月期铝、期镍、期铜等小幅上涨，期锡小幅下跌，未出现明确单边行情，主要受假期市场流动性不足、缺乏明确供需驱动，短期波动相对温和。长期来看，核心品类呈现“结构性紧平衡”。铜、铝等品种，长期受绿色转型驱动，新能源汽车、光伏、电网建设、AI数据中心等领域的需求持续增长，而供应端受矿山干扰率高、资源国矿产主权强化、上游资本开支不足等因素制约，供给弹性下降，长期供需紧平衡格局将支撑价格走强。

8.【新能源金属】供给收缩：印尼镍矿配额下调约30%、刚果（金）设定钴出口限额、缅甸稀土管控升级，新能源金属供给端收紧。短期易涨难跌，中长期供给曲线上移，支撑价格中枢。

9.【能源消费/交通】据央视新闻报道，从交通运输部获悉，2月23日全社会跨区域人员流动量达36258万人次，环比下降4.7%，比2025年同期增长11.9%。其中：铁路客运量1850万人次，环比增长1.2%，比2025年同期增长8.6%。公路人员流动量33983万人次，环比下降5%，比2025年同期增长12%。水路客运量160万人次，环比下降4.3%，比2025年同期增长31.2%。民航客运量265万人次，环比增长0.2%，比2025年同期增长6.9%。

10.【电力/新能源装机】2月21日，国家能源局发布数据显示，2025年，全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，其中集中式光伏新增1.64亿千瓦，分布式光伏新增1.53亿千瓦。截至2025年12月，全国光伏发电装机容量达到12亿千瓦，同比增长35%，我国光伏产业保持快速发展势头，能源绿色低碳转型取得显著成效。

政策速递

1.【出口管制】根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，决定将三菱造船株式会社等参与提升日本军事实力的20家日本实体列入出口管制管控名单。

重要事件/数据日历

2.24：中国一年期/五年期LPR、国内成品油将开启新一轮调价窗口、美国房价数据

2.25：欧元区通胀数据

2.26：欧元区景气指数、货币数据；美国周度续请/初请失业金人数

2.28：国家统计局公布2025年国民经济和社会发展统计公报